Quiero aclarar de antemano que no estoy a favor o en contra de ningún tipo de broker o empresa en especial, y que la información y las herramientas aquí expuestas os servirán para investigar las opciones por vuestra cuenta.

El Mercado Cambiario Institucional e Interbancario

Cuando se habla del Forex a nivel institucional, nos referimos a un mercado, que, como hemos visto en lecciones anteriores, negocia más de tres billones de dólares al día. A este nivel, son frecuentes los intercambios de lotes de 5 a 10 millones, pero también se negocian sumas de 100 a 500 millones entre grandes participantes.

Es importante notar que incluso instituciones financieras de alto nivel son vulnerables frente a los movimientos del mercado y que también están sujetas a la volatilidad de estos. En términos prácticos, esto significa que el mercado es demasiado grande para que un sólo participante lo pueda controlar, y que la supuesta “información privilegiada” que tienen grandes bancos es de un valor muy relativo frente a las dimensiones del mercado.

Hemos, pues, de imaginar este mercado en términos de una red, formada por bancos e instituciones financieras que conectados a través de sus mesas de operaciones, negocian entre si los precios de las divisas. La uniformidad de los precios viene dada por el mismo formato de red y la rapidez de transacción.

Centros de Negociación Principales

Ya hemos visto anteriormente que el mercado de divisas no está centralizado como lo pueden estar otros como las bolsas o los futuros, y que el volumen de negociaciones se centra particularmente en Londres, Nueva York y Tokyo. Estas ciudades son también centros de negociación principales por el poder de decisión que en ellas se ejerce en asuntos monetarios. Otros centros importantes a este nivel son Sydney, Suiza, Frankfurt, Singapur y Hong Kong.

Vuelvo a mencionar estos centros en este bloque temático porque esta lista de ciudades nos sirve a nivel práctico para tener ciertas consideraciones a la hora de operar. La actividad de negociación de cada centro va a determinar el carácter del mercado que estamos observando. Así, cuando empieza la sesión de Londres a primera hora, aún se solapa con las dos últimas horas de actividad en Tokyo. Las aberturas de posiciones de los operadores de Londres y el cierre de las cuentas en Tokyo coincidiendo en un espacio de dos horas explica el aumento de volatilidad que se da a entre las 8:00 y las 10:00 GMT. Más tarde vuelven a coincidir la sesión europea y la americana durante 4 horas en una combinación de operadores que muchas veces es lo opuesto a lo que sucedió por la mañana.

Otros aspectos correlativos son el movimiento de las divisas con la abertura de sus bolsas nacionales. El inicio de la sesión asiática, por ejemplo, coincide con la apertura de 3 bolsas (Nueva Zelanda, Australia y Tokyo). El cierre es igualmente importante porque es cuando se captan beneficios, se cierran libros etc.

No nos olvidemos que estos elementos nos sirven no sólo para hacer una lectura de la actividad, sino también de la inactividad. Si vemos que durante una hora de poco volumen una determinada moneda, que además no está correlacionada con ese horario, se mueve repentinamente, sabremos que es probablemente una falsa alarma. Quizás algún participante que ha hecho una transacción voluminosa, como puede ser un Hedge Fund, al no encontrar mucho volumen, el mercado lo registra como una rotura de niveles técnicos.

También puede suceder que coincidan varias fiestas nacionales, así que no nos ha de sorprender si no vemos ninguna actividad. Igualmente los calendarios económicos y fiscales de cada país son importantes para saber si hay liquidez en el mercado.

A la hora de escoger un intermediario financiero para operar en Forex, es útil saber cómo está estructurado el mercado y en qué se diferencian los varios tipos de brokers que existen actualmente. Empecemos por definir dos conceptos:

Proveedores de Liquidez (Liquidity Provider): son las fuentes primarias, los bancos, o secundarias (las ECN, portales multibanco, brokers de brokers) que dan liquidez al sistema.

Banco o Broker Principal (Prime Broker or Bank): Banco o broker principal que juega el papel de compensador para otros brokers.

Los participantes

Bancos Centrales

El rol del Banco Central tiende a ser diferente según el país, pero aun así sus responsabilidades principales son de mantener el orden sobre su moneda nacional. En términos prácticos esto significa monitorear y comprobar los precios negociados en el mercado interbancario. En algunas ocasiones incluso “prueban” los precios negociando directamente para verificar la integridad de las cotizaciones. En circunstancias extremas, si el banco central cree que los precios no están en consonancia con los valores fundamentales económicos, puede incluso intervenir directamente en el mercado. Las intervenciones pueden ser de compra o de venta para subir o bajar los precios, o indirectamente con comentarios en los medios de comunicación sobre los niveles preferentes en los cuales el banco central quisiera ver su moneda.

Aunque estas intervenciones no son suficientes para realmente direccionar el valor de una moneda frente a las demás, todos los participantes del mercado tienden a escuchar como se pronuncian los bancos centrales respeto a su política monetaria.

Bancos

Los bancos participan en el mercado gestionando o cubriendo el riesgo de sus fondos y aquellos de sus clientes. También son capaces de participar en él con fines especulativos a través de sus operadores con otros participantes, sea vía teléfono o terminales electrónicos. Quizás una particularidad que tienen frente a otros participantes es la de conocer los intereses de oferta y demanda de sus clientes y esto les sirva para tener una idea del sentimiento general sobre una divisa en un determinado momento. Para evitar conflictos de intereses los bancos suelen separar las rutas que siguen las ordenes de compra/venta de sus clientes de las suyas propias, hasta su ejecución. Sus modelos de especulación incluyen todo tipo de estrategias desde seguimiento de tendencia hasta posicionamientos de compensación (Hedging) o arbitraje.


Para ser considerado un creador de mercado, un banco debe estar capacitado para ofrecer un precio de compra (bid) y de venta (ask) a los demás participantes. El diferencial entre los dos precios, la horquilla (spread) es la ganancia derivada de la operación. Si tomamos como ejemplo una transacción de 10 millones con la cotización del EUR/USD a 1,4700/03, la diferencia entre los dos precios es de 3.000 dólares, que es la ganancia del creador de mercado.

En la imagen siguiente vemos un ejemplo de un diálogo de negociación entre dos bancos en un terminal de Reuters:

Son decisiones que se deben tomar rápidamente, por eso el estilo abreviado del dialogo. El banco A está solicitando un precio para el EUR frente al Dólar americano, simplemente diciendo “eu” y la cantidad en millones de divisa base es “10”.

La respuesta del banco B es 00-03 que son los dos últimos dígitos de cada precio. No obstante, para evitar ambigüedades el banco A vuelve a solicitar el precio completo, a la cual el banco B le da el precio en la forma estándar.

Entonces el banco A se posiciona en “00”, es decir que quiere vender a 1,4700. Ahora el banco B confirma la negociación y da la gracias. Un “bye bye for now” abreviado por parte del banco A cierra la transacción.

Importadores y Exportadores

Aunque actúen a través de los bancos para efectuar sus transacciones en divisas, estas empresas son participantes que contribuyen para el movimiento de las divisas dada la naturaleza de sus negocios. De un modo simplista, las empresas exportadoras tienen un impacto positivo sobre la moneda nacional, y a la inversa las importadores dado que pagan en la moneda extranjera, devaluando la nacional.

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